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　　2024.03.28

　　『品种专题解读』

　　股指：单边下行概率不大

　　股指。昨日尾盘指数加速跳水，沪指失守3000点，个股普跌。近期市场延续弱势震荡走势，前期主线AI板块持续调整，对市场情绪有所拖累。

　　考虑到开年以来经济悲观预期逐步修复，流动性环境有所好转，市场调整空间预计有限，单边下行概率不大，耐心等待市场企稳。

　　黑色系板块：信心依然不足，价格承压

　　螺卷。钢谷和找钢的库存数据来看还是不错的，但市场还是偏弱，主要原因还是对于中产长期需求的担忧。市场信心不足，库存压力也比较明显，预计震荡偏弱行情延续。

　　铁矿。铁矿价格延续下跌，从目前的铁水产量来看，累库格局延续，市场情绪也比较差，预计盘面震荡偏弱格局延续。

　　双焦。焦炭第七轮提降预计很快落地，现货依然偏弱，下游需求总体也是不佳，铁水预计保持低位，预计焦炭盘面震荡偏弱运行。焦煤短期需求虽然有所转好，但焦炭价格不断走弱，也带动煤价偏弱，预计盘面震荡偏弱运行。

　　玻璃。玻璃现货价格延续弱势，本周产销依然没有太明显改善，玻璃厂累库压力依然在，预计盘面震荡偏弱行情延续，逢高做空。

　　纯碱。纯碱现货价格再次走弱，近月强于远月，虽然有检修的预期在，但总体宽松格局比较明确，同时玻璃价格也在走弱，预计纯碱价格震荡偏弱运行，逢高做空。

　　能源化工：总体高位震荡

　　原油。昨日油价先跌后涨，持续高位震荡态势。昨EIA周报显示美国原油库存意外增加，不过关键的炼厂开工率以及炼油投料量环比持续上行，美国炼厂保持回归状态支撑油价。

　　美中不足的是汽油需求小幅下降，不过在季节性规律大背景下，市场对偶发的数据倒退容忍度较大。我们维持前期观点，预计油价总体保持高位偏强震荡。

　　沥青。3月第3周沥青产业数据显示炼厂供减需增，销量多流入社会库。厂库有一定削减，边际向好但绝对值仍较高，社库持续堆积，贸易商持续囤货。隔夜油价小幅反弹，预计沥青震荡为主。

　　LPG。国内需求相对疲弱，近期化工开工率略有回落，但当前丙烷-石脑油价差处历史低位，且各路线毛利水平尚可，需求下行空间有限或较为有限。3月下旬国内进口到岸仍维持高位，供应宽松程度有所增强，现货端顶部承压。后续关注月末CP下调幅度，短期缺乏方向指引。

　　PX。盘面偏暖运行，小幅飘红，不过目前来看亚洲海外市场涨幅有所放缓，亚洲市场收盘价1045美元/吨CFR中国和1022元/吨FOB韩国，较前一交易日+0.67美元/吨。MX价格为954.5美元/吨CFR台湾，较上一工作日-14.5美元/吨；

　　石脑油708.5美元/吨CFR日本，较上一工作日-11.25美元/吨。PXN持稳运行，整体估值不算低位，但供需面变量有限，本轮反弹程度有限。

　　策略建议：中长期谨慎做多，此时布局多单偏左侧，或可等4月驱动形成。

　　PTA。成本支撑短期偏强，不过新装置投产在即，压制本轮反弹空间，台化宁波PTA2#150万吨新装置升温中，计划今晚投料，存量装置负荷小型，PTA盘面加工费上行空间有限，昨日下游涤丝产销有所方放量，短纤涨幅较大，预计会过渡部分利润。

　　策略建议：预计短期呈偏暖反弹格局，单边方面，中长期相比PX，PTA更适合做多，套利方面PTA加工费可区间操作，380以上止盈。

　　MEG。乙二醇持续震荡下行，近几日表现偏弱，连续7个交易日飘绿，EG结构再次转为Back，短期库存持续累库导致盘面偏弱，驱动角度来看偏空，但估值方面来看亏损幅度过大，已经逼近去年年均亏损程度，因此下方空间有限，后续关注4450能否有效突破，关注今日库存数据。

　　策略建议：短期预计维持偏弱整理，目前05合约做多空间和时间不足，59反套逻辑维持。

　　PVC。PVC日盘再度飘绿，夜盘稍有止跌，昨日煤化工整体偏软运行，焦煤、甲醇、乙二醇等煤化工成本支撑受挫，建材类品种表现依然不佳，地产数据疲软下需求支撑有限，期价持续测试低位区间。

　　PVC供需博弈下导致高库存始终成为制约，叠加仓单大幅下行，库存流入市场，目前氯碱PVC装置开工负荷依然高位，主力合约的预期高点有所降低。

　　策略建议：预计短期维持探底震荡行情，运行偏弱，关注今日能否止跌企稳后可选择底部轻仓做多。

　　甲醇。消息面上，天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置部分检修，当前负荷6成附近。

　　近期宁波富德MTO装置停车和内蒙古久泰甲醇装置恢复打压多头情绪，内地套利空间打开的状态下盘面暂继续维持内地定价，内地表现偏强对05合约下方仍有支撑。

　　然而进口回升已成定局叠加春检结束后供应全面恢复以及旺季需求逐步见顶，从时间跨度上考虑，05合约转弱的幅度较为有限，更建议空配09合约。

　　聚烯烃。短期聚烯烃特别是PP出现成本、供应、需求预期等方面较强的支撑，且价格上涨过程中基差压缩进一步锁住套保库存，或增加中游套保意愿，阶段性存在正反馈。

　　但价格还是难有持续性上涨，主要原因在于绝对库存的压力仍然存在，而且越往后尤其是进入4月后交割逻辑的权重放大，弱基差的修复更多的是要靠盘面的下跌去完成。

　　聚烯烃暂时还没有改变震荡的格局，只是震荡区间有所扩大。受到成本支撑以及后续计划内检修逐渐增多的影响，PP空单减仓离场，PE仍以低买为主。

　　棉花。终端订单不足，纺织企业开机率有所下滑，棉纱库存累库至同期历史高位（除2022年外）,棉纱价格重心持续下移，花纱价差历史低位。

　　同时，美棉交割库存持续增加，美棉冲高回落，内外价差倒挂幅度缩小，对国内棉价支撑减弱。同时，北半球即将进入传统的棉花种植季节，市场的交易逻辑将从需求端转向新年度棉花种植，新疆种植面积有进一步下降的预期，对棉价有一定的支撑。

　　若出现频繁的天气扰动，供应端矛盾将再次凸显。因此，棉价短期维持震荡偏弱的格局，中长期棉价仍存向上的空间。

　　有色金属：美元走强，有色承压

　　铜。宏观面，美元反弹，铜价承压，后续看美元仍有进一步升值空间。

　　基本面，高铜价明显抑制下游消费，精铜杆市场已经受到订单恶化叠加高成本库存，进而出现各厂家交替减产的情况，4月平衡显示今年旺季去库弱于季节性，存在旺季尾声被证实不及预期的可能，叠加宏观情绪逐渐退潮，铜价承压。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，在国内铝土矿迟迟复产复产的情况下，国内或更多依赖进口矿推动复产，供应端开始放量，限制上方空间。

　　电解铝方面，进入旺季开工持续改善，铝锭库存依然处于同期历史低位，但周一铝锭库存持续累增，显示出超季节性，在宏观乐观情绪逐渐褪去后，铝价上方面临压力。

　　镍。镍价大幅回落至 13 万附近，创近一个月的新低。RKAB审批问题基本解决，镍价重回过剩基本面，整体趋势仍然偏弱。

　　但是，镍价已经靠近印尼镍矿成本线以及硫酸镍制备电积镍成本仍在高位运行。因此，前期高位空单可继续持有，未进场者谨慎追空。

　　碳酸锂。盘面小幅震荡，60日线附近有支撑，现货价格下跌。开始验证前期消费预期，未有超预期表现，盘面波动较大。下游维持刚需补库，整体库存下行，上游去库下游累库，仍处于历史高位。

　　锂辉石精矿价格回暖力度减弱。3月份仓单集中注销对供应端有扰动。盘面预计震荡偏弱，区间操作为主。

　　农产品:关注美豆种植面积和库存报告的指引

　　油脂。昨日油脂市场再度下跌，尤其是此前涨幅最大的棕榈油跌幅最大。因在重要报告公布前多头获利了结。

　　本周五凌晨美国农业部将公布新季美豆种植面积报告和季度库存报告，分析师平均预测新季美豆种植面积为8653万英亩，高于去年的实际种植面积8360万英亩；预测一季度美豆库存18.28亿蒲，高于2023年一季度的16.87亿蒲。

　　因此，市场预期美国农业部的这两份报告偏利空。总体来说，我们认为本轮油脂的上涨大概率已经见顶，后市走势是高位震荡还是下跌需要美豆和马棕重要报告进一步指引。

　　豆粕/菜粕。在持续近一个月的上涨后，从上周五开始豆粕出现大幅回调，我们认为本轮豆粕的涨势已经结束。

　　虽然目前国内豆粕库存仍然较低，但随着巴西大豆的上市，4月份进口大豆到港量将大幅增加，届时豆粕供应也将宽松。美豆主产区近期迎来降雨，有利于即将开展的新季美豆播种生长。

　　市场预期新季美豆种植面积增加，一季度美豆库存增加，不过这也是一个风险点。预计后市豆粕将震荡下跌。

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